沃伦策略投资表现失色，内外贸双线下滑，江苏舜天中报难掩增长焦虑

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　　来源：证券之星

　　自9月10日起，江苏舜天（600287.SH）的证券简称将变更为苏豪时尚，以进一步突出服装主业地位。然而，面对复杂多变的国际贸易环境与国内需求疲软的双重挑战，江苏舜天业绩持续阵痛。今年上半年，公司营收、净利均双位数下滑，其中扣非后净利润降幅超四成，迄今已连续三期半年报营收、净利持续“退坡”。

　　证券之星注意到，江苏舜天非经常性损益出现亏损，主要是在手股票公允价值变动亏损所致。此外，期间费用率上升又挤压了利润空间，凸显出公司投资表现不佳与成本控制的双重压力。

　　业绩面上，江苏舜天内外贸营收全线下滑。尽管公司计划投资1000万美元在埃及设服装产能基地以应对订单外流风险，但上半年账面货币资金及交易性金融资产合计仅6.92亿元，资金实力支撑海外扩张将面临巨大考验。

　　01．营收净利双位数下滑

　　今年上半年，江苏舜天实现营收11.81亿元，同比下滑17.64%；对应归母净利润1559.35万元，同比下滑17.36%；扣非后净利润1909.37万元，同比下降40.5%。

　　2025年半年报显示，江苏舜天在主业之外发生了额外亏损，非经常性损益合计亏损350.03万元。公司持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为-456.41万元。

　　半年报显示，江苏舜天持有的交易性金融资产包括了华安证券（600909.SH）、中国石油（601857.SH）、鸿路钢构（002541.SZ）、赣粤高速（600269.SH）等7只股票以及投资的基金产品，其中占比最多的是华安证券。

　　不过，江苏舜天整体炒股战绩欠佳。截至上半年末，江苏舜天持有华安证券股票账面价值为1.04亿元。今年上半年，该股公允价值变动损益为-411.49万元，在所持有的股票中亏损幅度最大。此外，中国石油、鸿路钢构、赣粤高速、中国铝业（601600.SH）的公允价值损益均出现不同程度亏损。

　　根据江苏舜天近日披露的公告，2024年11月5日至2025年7月25日，公司通过集中竞价交易方式累计减持华安证券股票571万股，累计成交金额3721.43万元，本次减持后所持股份数为1423.08万股。

　　此外，期间费用率抬升一定程度上也挤压了利润空间。今年上半年，江苏舜天的期间费用伴随营收下降相应缩水，但期间费用率较上年同期上升1.06个百分点至12.4%。这意味着在每单位收入中，用于覆盖期间费用的比例更高，直接压缩了利润空间。其中，销售费用同比减少8.16%，管理费用同比增长4.53%，财务费用同比减少193.7%。

　　证券之星注意到，江苏舜天已连续三期半年报营收、净利增速持续下降。2023年上半年、2024年上半年分别实现营收17.02亿元、14.33亿元，同比分别下滑13.19%，15.8%，营收降幅逐渐扩大；对应归母净利润分别为2922.57万元、1887万元，同比分别下滑4.92%、35.43%。

　　02．资金储备难解千亿美元扩产难题

　　资料显示，江苏舜天于2000年9月登陆A股市场，作为江苏省省属国有控股上市企业，公司持续巩固以服装为核心的贸易主业根基，包括服装出口贸易和国内贸易。同时，江苏舜天稳步开展监控化学品特许经营、核电钢材投标业务、优质白酒经营等国内贸易业务、木制品出口业务以及海产品进口业务。

　　证券之星注意到，受国内外市场环境影响，江苏舜天各业务板块面临较大的经营压力。今年上半年，江苏舜天商品流通实现营收10.8亿元，服装加工收入7356.49万元，化工仓储、其他业务分别实现营收914.2万元、1832.14万元。上述四大板块营收均有不同程度下滑，同比降幅分别为17.14%、21.82%、21.57%、25.92%。

　　江苏舜天在2024年年报中提及，受国内外市场需求萎缩、核心出口市场经济疲软及外汇汇率波动等影响，公司服装贸易、木制品、海产品、核电钢材等业务受到了不同程度的影响。今年上半年，全球经济和跨境贸易增长动能减弱，我国纺织服装行业受美国贸易政策频繁调整影响，出口压力进一步加剧。上半年，公司国外市场实现营收7.67亿元，同比下滑9.28%。

　　国内市场表现同样不容乐观，上半年江苏舜天国内营收仅4.14亿元，同比下滑29.65%，降幅超过国外市场，国内业务承压更为明显。

　　在营收规模同比收缩的同时，江苏舜天的盈利质量同样存在隐忧。上半年，公司实现销售毛利率15.14%，同比增长0.62个百分点，但净利率却同比下滑0.03个百分点至2.81%。事实上，公司净利率指标已连续承压，去年上半年净利率便从2023年同期的3.05%降至2.84%。

　　面对国际贸易形势剧烈变化，江苏舜天通过加码海外产能建设寻求突破。近期，公司宣布拟在埃及西坎塔拉工业区设立埃及服装产能基地项目，计划投资约1000万美元，资金来源全部为自有资金。

　　江苏舜天表示，在当前服装订单外流的现实背景下，公司在国内生产的订单面临流失风险。鉴于埃及与欧盟、美国等都签署有自由贸易等关税优惠协定，通过建设埃及服装产能基地项目，将为贸易提供突破关税壁垒的产能支持。

　　值得一提的是，江苏舜天今年上半年账面货币资金及交易性金融资产合计仅6.92亿元，对于海外产能建设而言可谓杯水车薪。此外，这部分资金还需覆盖日常运营、供应链周转等多重刚性需求，实际可用于海外产能建设的资金进一步受限。

　　现金流的大幅收缩更加剧了资金紧张感，江苏舜天上半年经营活动产生的现金流量净额仅为444.97万元，同比骤降99.08%，去年为4.85亿元，主要是因为上期收回信托计划相关款项，以及本期票据到期兑付所致。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）